11月MLF缩量续做 分析人士称“择机降准”时机临近

　　昨日(25日)央行宣布开展9000亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，央行增加中期限流动性供应，有利于金融机构加大对经济薄弱环节、制造业等重大新兴领域信贷支持。

　　此次MLF操作利率与上期持平。东方金诚首席宏观分析师王青认为，主要原因是近期政策利率和LPR报价等市场基准利率保持稳定。

　　今年7月份以来MLF淡化政策利率色彩，利率“随行就市”，跟进市场利率同步波动。

　　“近期政策利率、LPR报价等市场基准利率及MLF操作利率保持稳定，根本原因在于一揽子增量政策出台后，10月宏观经济景气度上行，楼市显著回暖，主要经济指标普遍改善。”王青称。

　　他认为当前进入政策效果观察期。“现阶段的工作重点是将9月‘有力度’的政策性降息及10月LPR报价大幅下调效应向实体经济传导，引导企业和居民融资成本下行，持续激发投资和消费动能，推动房地产市场止跌回稳。”

　　11月MLF到期量为14500亿，为年内最高峰，25日续做9000亿，相当于本月MLF缩量5500亿。央行自今年3月以来持续缩量续做MLF，当前余额已降至6万亿元附近。

　　民生银行首席经济学家温彬认为，这表明在新的货币政策框架下，央行继续淡化MLF的作用，优化货币政策工具箱的品类和期限结构，进一步提升调控的灵活性和精准性。

　　尽管11月MLF操作缩量，但并不意味着央行在缩减中期市场流动性投放。11月下旬至12月是地方政府置换隐性债务的高峰期，分析人士普遍认为，需要央行在资金面予以支持。

　　今年10月18日，央行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上进行了“降准预告”：预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。

　　温彬认为，多重因素叠加下，央行前期宣布的“择机降准0.25-0.5个百分点”在近期实施的概率加大。

　　“本次央行MLF续作不影响年底降准预期。”周茂华表示，主要是降准与MLF操作在影响上存在差异，央行通过降准释放长期限、低成本资金，补充市场长期限流动性，有助于稳定银行负债成本、优化负债结构、提振银行信贷能力，更好应对政府债券供给、跨年等季节性资金面扰动，同时进一步加大对实体经济支持力度。

　　王青预计，后期央行将继续通过降准、在二级市场买卖国债、开展买断式逆回购操作，以及适量续作MLF等方式，适时向市场注入中长期流动性，配合地方债顺利发行。其中，年底前再度降准0.5个百分点的可能性很大